GSAM

GSAM: Chinas Staatsanleihenmarkt – zu gross, um übersehen zu werden

GSAM: Letzte Woche bestätigte FTSE Russell, dass China ab Oktober 2021 in den FTSE World Government Bond Index aufgenommen wird.

Abonnieren Sie unseren kostenloser Newsletter


Damit wird China in drei wichtigen globalen Rentenindizes vertreten sein (Grafiken 1 und 7). Im Folgenden wird aufgezeigt, was für eine Allokation in chinesischen Staatsanleihen spricht, und erläutern, warum jetzt ein günstiger Einstiegszeitpunkt ist.

GRAFIK 1: CHINA WIRD IN DIESEM JAHR IN DREI WICHTIGEN GLOBALEN RENTENINDIZES VERTRETEN SEIN

30-04-21 1 GSAM

Quelle: GSAM, Goldman Sachs Global Investment Research, Barclays, FTSE Russell. Schätzungen von Barclays. Stand: März 2021. Nur zur Veranschaulichung.

Argumente für eine Anlage

Attraktive Renditen. Chinesische Staatsanleihen bieten einen attraktiven Renditeaufschlag gegenüber Staatsanleihen aus Industrieländern mit vergleichbarer Laufzeit, selbst wenn man den jüngsten weltweiten Zinsanstieg berücksichtigt (Grafik 2). Zudem sind die Renditen chinesischer Staatsanleihen weniger volatil als andere ähnlich eingestufte Staatsanleihenmärkte. Seit Jahresbeginn verzeichnete die 10-jährige chinesische Staatsanleihe einen Anstieg um 17 Basispunkte. Zum Vergleich: Die Renditen von US- und britischen Staatsanleihen mit vergleichbarer Laufzeit sind um 74 Basispunkte beziehungsweise 56 Basispunkte gestiegen.1

Potenzielle Diversifikationsvorteile. Für ein Portfolio bieten chinesische Staatsanleihen attraktive Diversifikationsvorteile, denn sie korrelieren nur wenig mit anderen wichtigen Rentenmärkten (Grafik 3), mit den grossen globalen Rentenindizes und mit US- und chinesischen Aktien (Grafik 4).

GRAFIK 2: CHINESISCHE STAATSANLEIHEN BIETEN ATTRAKTIVE RENDITEN IM VERGLEICH ZU STAATSANLEIHEN AUS INDUSTRIELÄNDERN

30-04-21 2 GSAM
Quelle: Macrobond, GSAM; Stand: 26. März 2021.

GRAFIK 3: GERINGE KORRELATION CHINESISCHER STAATSANLEIHEN MIT ANDEREN MÄRKTEN FÜR STAATSANLEIHEN, … GRAFIK 4: … MIT ANDEREN GLOBALEN RENTENINDIZES UND MIT CHINESISCHEN AKTIEN

30-04-21 3 GSAM
Quelle: GSAM, Bloomberg; Stand: 29. Januar 2021. Die Korrelationen basieren auf den wöchentlichen Renditen der letzten fünf Jahre. Korrelation von Staatsanleihen: 10-jährige Staatsanleihen. Von in der Vergangenheit bestehenden Korrelationen kann nicht auf zukünftige Korrelationen geschlossen werden, die Schwankungen unterworfen sein können. Die bisherige Wertentwicklung bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse, die Schwankungen unterworfen sein können. Nur zur Veranschaulichung. Verwendete Indizes: FTSE China Government Bond Index, Bloomberg Barclays Global Aggregate (Hedged), Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate (Hedged), Bloomberg Barclays US Corporate High Yield, JP Morgan GBI-EM Global Diversified Composite, Bloomberg Barclays US Treasury Index, MSCI China A Onshore Index, S&P 500 Index. Diversifikation bewahrt einen Anleger nicht vor Marktpreisrisiken und bietet keine Garantie, dass ein Gewinn erzielt wird.
Warum kann sich ein Investment lohnen?

Zu gross, um ignoriert zu werden. China hat weltweit den zweitgrössten Onshore-Anleihenmarkt und den drittgrössten Markt für Staatsanleihen und ist daher schlichtweg zu gross, um übersehen zu werden. Sein Staatsanleihenmarkt ist in der Tat grösser als die Märkte von Deutschland, Frankreich und Spanien zusammen.

Besserer Zugang durch Liberalisierung der Finanzmärkte. Eine Reihe von Finanzmarktreformen hat dazu beigetragen, dass sich die Liquidität an den Sekundärmärkten für chinesische Staatsanleihen verbesserte, was sich in den letzten Jahren auch in höheren Handelsvolumen niederschlug (Grafik 5). Auch das Spektrum an Absicherungsinstrumenten, die ausländischen Anlegern zur Verfügung stehen, hat sich ausgeweitet, diese hängen jedoch davon ab, auf welchem Weg Anleger auf den einheimischen Markt für chinesische Staatsanleihen zugreifen (Grafik 6).

Rückenwind durch Zuflüsse von Anlegern. Die Währungshüter haben eine Reihe von Massnahmen ergriffen, um Chinas Anleihenmärkte für ausländische Anleger zu öffnen (Grafik 7). Dennoch beläuft sich der Anteil ausländischer Inhaber chinesischer Staatsanleihen nur auf 10 %2. Gemessen an der wirtschaftlichen Grösse Chinas ist das bescheiden und entspricht nur etwa einem Drittel der Präsenz ausländischer Anleger am US-Staatsanleihenmarkt, die 29 % beträgt3. Die Aufnahme in Indizes, fortlaufende Verbesserungen in der Funktionsfähigkeit und Liquidität der Märkte und die breitere Verfügbarkeit von Absicherungsinstrumenten werden unserer Ansicht nach in den kommenden Jahren weiter zu Zuflüssen von sowohl passiven als auch aktiven Anlegern führen. Die Anpassung von Währungsreserven an Chinas Gewichtung im Korb der Sonderziehungsrechte (SZR) des Internationalen Währungsfonds (IWF) wird einen zusätzlichen Impuls für potenzielle Zuflüsse an den chinesischen Staatsanleihenmarkt setzen.
GRAFIK 5: STEIGENDE HANDELSVOLUMEN SPIEGELN BESSERE MARKTLIQUIDITÄT WIDER

30-04-21 5 GSAM

Quelle: Macrobond, ChinaBond.

GRAFIK 6: FÜR AUSLÄNDISCHE ANLEGER VERFÜGBARE INSTRUMENTE UND ABSICHERUNGSMÖGLICHKEITEN

30-04-21 6 GSAM

* Zu den sonstigen Anlegern zählen unter anderem mittel- bis langfristig orientierte ausländische Anleger, die von der PBOC zugelassen wurden, wie etwa Geschäftsbanken, Versicherungen, Wertpapierunternehmen, Vermögensverwalter, Pensionsfonds, Wohltätigkeitsfonds, Stiftungen, Treuhandunternehmen oder Anlageprodukte, die von den oben genannten Institutionen aufgelegt wurden. Quelle: Goldman Sachs Global Investment Research. PBOC, SAFE, CSRC

GRAFIK 7: CHINA HAT EINE REIHE VON MASSNAHMEN ERGRIFFEN, UM SEINEN ANLEIHENMARKT FÜR AUSLÄNDISCHE ANLEGER ZU ÖFFNEN

30-04-21 7 GSAM
Quelle: GSAM. China Foreign Exchange Trade System. Stand: März 2021.

 

 

 

1 Stand: 26. März 2021.  2 Quelle: Barclays; Stand: Januar 2021. 3 Quelle: Bloomberg; Stand: September 2020.

Quelle: BondWorld.ch