Raiffeisen: Schwellenländeranleihen bleiben weiter attraktiv

Die über Jahre sinkenden Zinsen haben insbesondere im CHF-Obligationensegment für stattliche Kursgewinne gesorgt....


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Raiffeisen Anlagepolitik- September 2017 – Obligationen


Nun führen die niedrigen Zinsen jedoch zusehends zu ungünstigem Risiko/Ertragsprofil, da sichere CHF-Anleihen kaum mehr Erträge abwerfen und das Risiko steigender Zinsen zugenommen hat. Ein Umfeld, in dem wir unsere bisherige Positionierung bestätigt sehen.

Die Risiken an den Anleihenmärkten wurde einerseits seit Ende letztes Jahr spürbar, als die amerikanische Notenbank am USDZinsmarkt eine erste Serie von Zinserhöhungen eingeleitet hat, und andererseits rücken sie in den Fokus, da die Fed plant, ihren Anleihenbestand schrittweise abzubauen. Kommentare seitens der Europäischen Zentralbank bezüglich einer Verringerung der Anleihenkäufe haben ebenfalls für steigende Nervosität an den Europäischen Anleihenmärkten gesorgt.

Der CHF-Anleihenmarkt ist den obigen Risiken ebenfalls stark ausgesetzt, da hier die Risiken aufgrund der währungsbedingten Zinspolitik – Stichwort “Negativzinsen” – kaum entschädigt werden. Zwar verfügt die Schweizerische Nationalbank mit der Erstarkung des Euro gegenüber der Heimwährung theoretisch wieder über etwas mehr Spielraum für eine Normalisierung der Geldpolitik. Da der CHF aber nach wie vor überwertet ist, will die SNB jedoch nicht vor der EZB an der Zinsschraube drehen, um eine erneute Frankenaufwertung zu verhindern (siehe Grafik).  Trotz der aktuellen Risikosituation kann aber im Rahmen  eines diversifizierten Portfolios auf Anleihen nicht verzichtet werden, da sie wesentlich zur Portfoliostabilität beitragen, was sich gerade hinsichtlich immer wieder aufflammender politischen Risiken (Terroranschläge, Nordkorea, etc.) gut beobachten lässt.

Vom verlockend erscheinenden Ausweg, den tiefen CHF-Zinsen via Fremdwährungsanleihen ohne Währungsabsicherung auszuweichen, raten wir aufgrund des Währungsrisikos jedoch ab. Dieses wird in der Regel nur ungenügend entschädigt und gefährdet die Stabilisierungs-funktion im Portfolio, womit dieses nicht mehr dem gewünschten Risikoprofil entspricht.

Als goldener Mittelweg empfehlen wir die Beimischung von währungsgesicherten globalen Anleihen zulasten reiner CHF- Obligationen, was auch in unseren aktuellen strategischen Anlageprofilen zum Ausdruck kommt. 

Vor diesem Hintergrund halten wir unsere zuletzt empfohlenen Obligationenquoten nach wie vor für angezeigt: Während die unattraktive Renditen von Anleihen hoher bis mittlerer Kreditqualität weiterhin eine untergewichtete Quote rechtfertigen, bleibt mit der globalen Konjunkturaufhellung sowie einem schwächelnden USD das Umfeld für Schwellenländer weiter solide, was sich auch in der bisherigen Jahresperformance der entsprechenden Anleihen zeigt (siehe Grafik). Da zudem die geopolitischen Spannungen zu keiner eigentlichen Belastung geführt haben und der Ausblick für die aufstrebenden Volkswirtschaften weiter intakt ist, belassen wir die leichte Übergewichtung für Schwellenländeranleihen bei.

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Quelle: BONDWorld.ch