T. Rowe Price : Fünf schlüsselaspekte für die europäischen hochzinsmärkte im jahr 2018

Zu Beginn des neuen Jahres wirft Mike Della Vedova, Portfolio Manager und Analyst in der Fixed Income Division bei T. Rowe Price,  einen Blick auf fünf Aspekte, die an den europäischen Hochzinsmärkten eine zentrale Rolle spielen werden:…

Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. Click here to register for your free copy 


Mike Della Vedova Portfolio Manager, European High Yield Bond Strategy


Technische Faktoren dürften positiv bleiben

Die technischen Faktoren dürften im Jahr 2018 positiv bleiben. Die Ausfallrate dürfte in Europa weiterhin unter ihrem historischen Durchschnitt liegen und möglicherweise auf unter 2% fallen. Trotz eines hohen Bruttoangebots neuer Anleihen gehen wir davon aus, dass die Netto-Neuemission wie schon im Vorjahr relativ verhalten bleiben wird, da die Erlöse wahrscheinlich überwiegend zur Refinanzierung verwendet werden. Die Mittelflüsse sind dagegen schwieriger zu prognostizieren und werden voraussichtlich durch das externe Umfeld und die allgemeine Anlegerstimmung an den Risikomärkten bestimmt.

Fundamentaldaten durch Wirtschaftsstärke der Eurozone unterstützt, Abbau der EZBWertpapierankäufe im Fokus

Solide Fundamentaldaten untermauern die europäische Wirtschaft. Die positive Wachstumsdynamik dürfte 2018 anhalten und den Emittenten von Hochzinsanleihen Unterstützung bieten. Die Europäische Zentralbank (EZB) reduziert ab diesem Monat zwar das Tempo ihrer Anleihenkäufe, dürfte bei der Normalisierung ihrer Geldpolitik jedoch langsam und umsichtig vorgehen. Dies sollte sicherstellen, dass der Anlageklasse ein entscheidender Unterstützungsfaktor auf absehbare Zeit erhalten bleibt. Die Frage nach dem weiteren Vorgehen der EZB dürfte im Jahresverlauf jedoch an Bedeutung gewinnen, vor allem dann, wenn der Inflationsdruck zunimmt.

Potenzial für eine moderate Spreadverengung

Die Ausweitung der Spreads am europäischen Hochzinsmarkt in den letzten beiden Monaten des Jahres 2017 schafft Spielraum für eine moderate Spreadverengung in der ersten Jahreshälfte 2018. Aus Renditesicht beginnen wir das neue Jahr mit einer Durchschnittsrendite für die Anlageklasse von unter 3%. Für sich allein betrachtet ist dies alles andere als attraktiv, doch wenn der europäische Hochzinsmarkt weiterhin von robusten technischen und fundamentalen Faktoren unterstützt wird, könnte die Nachfrage der Investoren anhalten. Insbesondere Anlegern mit Sitz in Europa bietet die Anlageklasse im Vergleich zu europäischen Staatsanleihen einen hohen relativen Wert, da zahlreiche Staatsanleihen der Region nach wie vor mit negativen Renditen gehandelt werden.

Neuemissionen

Die niedrigen Finanzierungskosten und die anhaltende Nachfrage nach Rendite bieten den Emittenten zu Beginn des Jahres 2018 günstige Rahmenbedingungen für neue Emissionen am Primärmarkt. Vor diesem Hintergrund rechnen wir mit einer robusten Aktivität. Wenn das Umfeld an den Kreditmärkten günstig bleibt, besteht allerdings das Risiko, dass im Laufe des Jahres auch aggressivere Transaktionen angeboten werden, um den Markt zu testen.

Negativfaktoren: Zinsstraffung durch Zentralbanken, Politik

Da derzeit mehrere grosse Zentralbanken gleichzeitig auf eine weniger expansive Geldpolitik umschwenken, sind die weltweiten Folgen dieser Entwicklung auf Wirtschaftswachstum und Liquidität nicht absehbar. Auf politischer Ebene gibt die Regierung unter Donald Trump nach wie vor Anlass zu Bedenken. Die Besorgnis über Turbulenzen durch den Erfolg von Protestparteien hat in Europa zwar nachgelassen. Dennoch bestehen unseres Erachtens weiterhin Risiken, da in Italien am 4. März Parlamentswahlen anstehen. Auch die Verhandlungen über den Austritt Grossbritanniens aus der Europäischen Union werden fortgesetzt. Jeder dieser Faktoren kann Volatilitätsschübe und einen breiten Abbau von Risikopositionen an den Finanzmärkten auslösen. Angesichts ihrer Sensitivität gegenüber der allgemeinen Risikobereitschaft wären europäische Hochzinsanleihen in solchen Marktphasen besonders anfällig.

Mit Blick auf diese fünf Aspekte halten wir es für entscheidend, solide Unternehmen ausfindig zu machen, deren Sektoren vom Wirtschaftswachstum profitieren und möglichen Marktstörungen standhalten können. Eine selektive Titelauswahl ist in diesem Jahr wichtiger als je zuvor.

Quelle: BondWorld.ch